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天候デリバティブは市場リスクでも信用リスクでもない天候の変動というリスクを取引する手段を提供します。
先に説明したように気温フット・オプションの買い手はCDDという指標で気温が下がったと判断されればその程度に応じてオプションの売り手から支払いを受けます。
こうすることで気温フット・オプションの買い手は気温の下落によって損失を被るリスクをオプションの売り手に転嫁し気温変動のリスクを取引できるわけです。
現在ではその他の様々なリスクについてもその取引を可能にするデリバティブが次々と作られています。
このようにデリバティブは市場リスクを取引する狭義のデリバティブからその他の様々なリスクの取引も含む広義のデリバティブへと取引対象となるリスクの範囲を拡大しつつ発展を続けています。
リスクを変換・加工して取引する手段として市場取引を通じてより望ましいリスク分担を達成するために広範な役割を担いつつあるのです。
デリバティブの役割の発展は取引の対象とするリスクの範囲の拡大にとどまりません。
実はリスクを評価するための概念装置として利用されリスクを認識し管理する方法に発想の転換と言っても過言ではない程の大きな影響を与えているのです。
このことを理解するため「条件付請求権（con-tingentclaimS）」という用語を導入しましょう。
難しそうな用語ですが意味は単純です。
条件付請求権とは特定の出来事の発生を条件に支払い額が決められる契約の総称です。
「もしも将来これこれのことが起こったら契約者Ａは契約者Ｂにこれこれの財・サービスもしくは金銭を提供する」といった条件に応じて支払い内容が取り決められる契約を条件付請求権と呼ぶわけです。
例えば前述の株式フット・オプションは対象となる株式を行使価格で売る権利であり満期日の株式価格が行使価格よりも低いという条件が満たされた場合に限りオプションの買い手は（権利を行使することによって）その差額の利益を得ます。
したがってこれは条件付請求権です。
またデフォルト・オプションは対象となる債券の発行者が倒産したという条件が満たされる場合に限りオプションの買い手が売り手から債券と引き換えに額面分の金銭を受け取れることを定めた契約です。
よってこれも条件付請求権です。
同様に一般のデリバティブも条件付請求権の一種です。
もちろん条件付請求権はデリバティブだけではありません。
満期が来たら額面を償還するという契約である債券も満期になって償還できるならば額面分の金銭を支払うという条件付請求権です。
さらに3ヵ月後に100万円返すという借金も条件付請求権ですし病気になったら治療費を支払う自宅が火事になったら損害額を支払うといった保険契約も条件付請求権です。
このように様々な条件付請求権がありますがその中でデリバティブには大きな特徴があります。
それはデリバティブの価値を定量的に求める技術が非常に進んでいることです。
オプション価格のブラックショールズィブについて様々な価格式や計算手法が日夜開発されて来ています。
デリバティブであればその価値を求めるためにそれらの計算技術を利用できるのです。
ここで新しいアイデアが生まれました。
条件付請求権を取引するにはその価値を知らなければなりませんがそれを定量的に求めることは一般には困難です。
しかしもしもその条件付請求権を何らかのデリバティブとして表現できるならどうでしょうか。
デリバティブの価値を求める計算技術は発展していますからその価値は何とか求められます。
ならばデリバティブとして表現した条件付請求権の価値も求められるはずです。
こうして様々な出来事から得られる利得を条件付請求権とみなし、それらをデリバティブとして表現することでリスクの価値をより正確に把握しようとする試みがなされるようになったのです。
一例として下方リスクのプロテクション（防御）の評価を考えましょう。
ある投資家が保有する資産全体の将来のある時点における価値を基準額以上に保ちたいと望んでいるとします。
しかし現在の資産をそのまま持ち続けるだけでは基準額を下回ってしまう可能性があります。
このとき他の証券を購入したり保証を取り付けることで資産全体の価値が基準額を下回らないようにするためには投資家は他の証券や保険にいくら支出をする必要があるでしょうか。
将来時点において基準額を達成するためにはその時点の資産価値が基準額を下回ったときには基準額と資産価値の差額だけ受け取るという条件付請求権を購入すれば十分です。
しかもこの条件付請求権がもたらす利得は現在保有する資産の上に書かれ評価を行う将来の時点を満期。
基準額を行使価格とするフット・オプションがもたらす利得と全く同じです。
従ってこの下方リスクのプロテクションに支出すべき金額はこのフット・オプションの価値と等しくなるはずです。
この例からもわかるようにフット・オプションは損をしたら損失分を取り返せるといういわば保険のようなものです。
これを逆の視点から見れば保険はある種のフット・オプションであると見なせることになります。
実際被保険者があらかじめ特定された原因（例えば火事や病気）によって損害を被ったことを条件にあらかじめ定められたルールに基づきその損害額に応じた支払いを行うという条件付請求権が保険契約です。
そこで「保険＝フット・オプション」すなわち保険契約自身をフット・オプションと見なしそのフット・オプションの価値を求めることで保険契約の価値をより正確に評価しようとする試みが近年盛んに行われるようになっています。
さらにこのような価値計算の精緻化によって新たなリスクの保険取引も可能となって来ているのです。
デリバティブの手法を利用した条件付請求権の評価はこのような明示的なリスクの価値評価だけではありません。
契約の中に埋め込まれた条件の価値をデリバティブの価値として評価することも重要です。
その最たる例が社債のようにデフォルトを起こす可能性がある債券に埋め込まれたオプションの価値の評価です。
デフォルトのある債券も額面を償還する契約ですが債務者がデフォルトを起こして債務不履行に陥った場合には支払い可能な範囲でのみ償還することが許されています。
デフォルトが起きると債務者は本来額面のKを支払うべきであるところをそれよりも小さい保有資産総額だけ支払えば良くなります。
そのため額面と保有資産総額の差だけ得をします。
より正確にはデフォルトによる償還額の減少分（＝Max［債券額面一保有資産総額0］）だけ得をすることになります。
この金額は債務者の保有資産に書かれた行使価格が額面に等しいフット・オプションの支払い金と等しくなります。
従ってデフォルトによって償還が減額されることは対応するフット・オプションが債務者に与えられていることに等しいとみなすことができます。
デフォルトのある債券には契約によってこの様なフット・オプションが埋め込まれているため買い手からすればその価値はデフォルトのない債券の価値に比べてこのフット・オプションの価値だけ低くなります。
よってデフォルトのない債券の価格と埋め込まれたフット・オプションの価格を求めることでデフォルトのある債券の価格をより正確に評価できることになるのです。
このような暗黙に埋め込まれたデリバティブの価値を評価するというアイデアは決して新しいものではありません。

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